金元证券冉兰

　　2007年11月16日，广东雷伊(集团)股份有限公司  （200168 行情,资料,评论,搜索）刊登了一则资产转让的公告，拟将公司长期亏损的纸业项目与盛大保罗系列公司股权，打包转让给公司大股东及关联方，以此摆脱纸业亏损重负，解决银行债务，力推服装主业发展。

　　作为最后一家登陆B股市场的纯B股上市公司，雷伊公司这几年发展较为波折，从最初从事服装生产，到2001年涉足品牌服装销售，目前公司拥有和代理多个知名男女装品牌。或许是为了实现多元化的经营策略，规避行业周期因素的影响，该公司2003年起自筹资金及向银行举债投资建设雷伊纸业项目。由于纸业与服装行业跨度较大，加之受宏观调控等因素的影响，资金跟进不济等客观原因，该项目至今仍未能产生效益。公告显示，截至2007年9月30日，雷伊纸业经审计的总资产2.66亿元，净资产0.88亿元，累计亏损1.13亿。截至2007年9月30日，公司有3.12亿银行贷款，其中逾期借款约1.5亿元，剩余大部分在2008年年初到期。

　　鉴于此，雷伊公司果断采取了壮士断臂的思路，拟通过此次资产转让，剥离该部分不良资产，使公司经营重新回归到服装主业。如果雷伊公司陷入财务危机，损失最大的当然是大股东，当然，中小投资者的利益也同样受到损害。出于自救的动机，陈氏企业动用自身的财力收购上市公司的部分资产，买下上市公司一项具有潜在隐患的资产及另外两家服装企业。

　　对于另外两家上市公司控股公司股权出让的评述：上海同瑞服饰有限公司和德州中合服饰有限公司的股权结构都是：香港普信参股30％、CECMenswearLtd参股39％、雷伊股份参股31％的股权。两家公司的控股地位都落在CECMenswearLtd的手里。单靠雷伊B出售雷伊纸业的款项依然无法满足偿还银行本息的需要，出售这两家公司获得的现金流入加上出售雷伊纸业的现金流入，刚好可以解决当前公司急需的偿还银行短期贷款的资金，并有一定富余资金用于后续主业改造。在B股融资渠道本身就不畅通的背景下，通过陈氏控股股东的自救方案，则可卸下这个沉重的包袱，卖出该资产后获得的现金流还可以偿还银行贷款本息以减少上市公司的财务费用。

　　资产转让完成后，上市公司卸下重担，可以集中精力拓展服装生产及销售，增强上市公司在服装行业的竞争力。公司拥有的“MISSK”等知名服装品牌，在等到此次收购价款支付银行本息后富余资金的支持，后续上市公司对服装主业的精耕细作，相信能给投资者带来较好的回报。此次收购如果能通过，既是一次自救，更是一次洗尽铅华之后的再生。